App Store、Googleとのライセンス契約でAppleのサービスが強化される可能性

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世界がウェブブラウザからアプリへと移行するにつれ、検索をめぐってAppleとGoogleの間で緊張が高まる可能性がある。 — GoogleはAppleの大きな収入源だ。
*写真：Solen Feyissa/Unsplash CC*

モルガン・スタンレーのアナリスト、ケイティ・ヒューバティ氏は火曜日の顧客向けメモで、AAPL株の全体目標価格を引き下げる一方で、2022年までのアップルのサービス関連収益予想を引き上げた。

「第3四半期のApp Storeの好調な結果と、Appleのライセンスおよびその他のセグメントの主な推進要因の分析を受けて、すでに市場予想を上回っている2021年度と2022年度のサービス収益予測をそれぞれ3％と5％引き上げました。また、今後2年以上のサービス予測のコンセンサスは低すぎるという確信を深めています」とヒューバティ氏は記した。

Apple Music、iCloud、App Storeは、Appleのサービスの中で最もよく知られているかもしれません。しかし、GoogleをiOS検索結果のデフォルトプロバイダーとする有利なライセンス契約も、サービス関連の大きな収益を生み出しています。

AppleはGoogleとの提携により年間利益の14～21%を得ていると報じられている。 ニューヨーク・タイムズ紙は昨年、以下のように報じている。

Appleは現在、Googleの検索エンジンを自社製品に組み込む見返りとして、年間80億ドルから120億ドルの支払いを受けていると推定されています。これは2014年の年間10億ドルから増加しています。これはおそらく、Googleが誰かに支払う単一の支払いとしては最大額でしょう。

AppleとGoogleの提携が今後どのように拡大していくのか、あるいはそもそも拡大していくのかは、まだはっきりとは分かっていません。しかし、最近の好調な推移が続けば、Appleの事業において依然として大きな部分を占め続けるでしょう。

アップルのサービスは引き続き急増

ハバティ氏はメモの中で、COVID-19パンデミック中のApp Storeの大成功についても言及した。2021年の最初の3ヶ月間で、顧客はiOSとAndroidのアプリに320億ドルという巨額を費やした。これは前年同期比40%増となり、過去最大の四半期となった。

ヒューバティ氏は、今年その成長が加速すると予測している。

Appleのサービス事業の売上高成長率は、2021年度に前年比6ポイント増の22%増と予想しています。これは、従来の前年比19%増から上昇し、2021年度のコンセンサス予想である前年比18%増を4ポイント近く上回るものです。
製品関連のその他の予測は据え置きとしますが、サービス事業の見通しが力強いことから、2021年度と2022年度の総売上高はそれぞれ1%増、EPSはそれぞれ1%増、3%増となります。

では、サービスと総売上高が成長する可能性が高いのに、なぜハバティ氏はモルガン・スタンレーのアップルの目標株価を164ドルから155ドルに引き下げたのでしょうか？同アナリストは「ピア・マルチプル・コンプレッション（同業他社の株価が圧縮される現象）」を理由に挙げました。

Investopediaによると、マルチプル・コンプレッションとは「企業の収益が増加しても株価がそれに反応しない場合に生じる現象。その結果、企業に根本的な問題がないにもかかわらず、分子は変わらないのに分母は増加するため、PERなどの株価マルチプルは低下する。」

これを考慮して、ヒューバティ氏はモルガン・スタンレーのAAPLの目標価格を引き下げた。