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アップルの株価は火曜日の取引で1.4％下落し、553.13ドルで取引を終えた。

理由は一言で言えば、ウェルズ・ファーゴがアップルの投資判断を「アウトパフォーム」から「マーケット・パフォーム」に変更したためです。この格下げはバリュエーション（536ドルから581ドルの範囲で推移）の変更を伴っていませんが、この投資判断は実質的に「買い」から「中立」（実際には「売り」を意味する）へと転換しました。

ウェルズ・ファーゴはなぜそう考えているのでしょうか？アナリストのメイナード・ウム氏によると、

Appleに対する強気な見方は、5Sサイクルによる粗利益率（GM）の拡大期待に基づいていました。粗利益率（およびiPad/iPhoneのユニットアップの可能性）については依然として確信を持っていますが、これはバリュエーションに大きく織り込まれている可能性があると考えています。

主な懸念事項は、iPhone 6サイクル中の粗利益、市場機会、そしてスマートフォンに補助金を出してきた無線通信事業者に関するものだ。

粗利益率について、ウム氏は次のように指摘した。「新フォームファクタのiPhoneの発売後の期間には、粗利益率は平均225ベーシスポイント（bps）低下しましたが、SサイズのiPhoneの発売後の2四半期では約225bps上昇しました。当社の見解では、長期的な景気後退はほぼ終息したため、同社の株価は利益率のトレンドの影響を受けやすいと考えています。」

ウム氏はまた、アップルの時価総額の上昇は消費者支出の増加によるものではなく、競合他社から顧客を奪い取ったことによるものだと示唆した。市場シェアが飽和状態に近づくにつれて、アップルの成長は鈍化する可能性がある。

最後に Um 氏は、携帯電話事業者はスマートフォンの普及率を高めるために、スマートフォン 1 台あたり約 400 ドルという寛大な補助金を提供し、消費者の価格を約 250 ドルに抑えているとコメントしています。

一定割合の株主は常に少し神経質なので、ウェルズ・ファーゴの分析を出発点とみなす人がいるのも不思議ではない。

それでも、 フォーブスが指摘するように、Appleの株価は、利益が正式に発表されるまでは555ドル前後で推移する可能性が高い。

出典：ストリート・インサイダー